私募论势|正泽元朱俊：尽早开放衍生品市场 更新时间：2015-08-06

在经历了一周上蹿下跳的猴市之后，股民纷纷坦言股票越来越不好做了。在诸多私募产品中，可以发现6,7月份量化策略的收益明显要稳定得多。为此摩尔金融采访了量化策略为主的正泽元投资经理朱俊。他坦言，长期追求稳定的利润是其主要宗旨，但是国内市场依旧有待成熟。

摩尔金融：6月的救市行情使越来越多的人开始关注股指期货。朱总也从事过海外市场的交易，您认为国内外市场差别主要体现在哪里？

朱俊：差别还是很大的。先说投资理念，国内投资者参与二级市场都叫“炒股票”，大多是以政策投资、主题投资、概念投资等为主，而海外投资者大多数是机构投资者，基本以公司价值为主导，所以叫“买公司”。另外国外衍生产品工具相对比较完善，比如期权的类型不仅有股指期权，还有很多个股期权，甚至还有拆分的小份迷你型期权，股票也可以裸卖空。很多ETF都可以三倍做多，三倍做空。相比国内的对冲工具太少了，股指期货的空单承接了很多套保盘，如果有更多的其他做空工具可以承接，大家就不用急着卖股票了，现货就相对安全了。

摩尔金融：所以您认为国内的对冲工具等衍生品还有待放开是么？

朱俊：是的，主要是保险资金、公募基金等机构投资者可以投资的衍生品的范围需要尽快扩大和放开。衍生品其实就是避险工具，对于整体受益是有利的。此外门槛也要降低，股指期货不要限制50万开户门槛。期权的开户没必要考试，而且无需与融资融券账户捆绑。

摩尔金融：看到我们旗下主要都是对冲策略的产品且收益都相当稳定，贵公司的产品主是如何保持长期稳定的收益?

朱俊：我们公司的策略库非常丰富，涵盖不同品种，不同周期的趋势策略、振荡策略以及套利策略，并且大多以程序化交易为主。交易品种上也不局限于股指期货，对于交易活跃的商品期货如铜、橡胶、螺纹钢、pta、甲醇、豆粕等等都会进行适当配置。为了保持长期稳定的收益，我们公司采取的办法主要有以下两个，一是分散化的投资配置，二是严格的资金管理以及风险控制措施。正如前面说的，我们的交易品种不仅仅是股指期货，也有很多活跃的商品期货，交易品种上的分散配置使得风险不会过分集中于一个交易品种，同时也能捕捉到更多品种的交易机会。除了交易品种的分散配置外，在对于模型的选用上，我们也是分散的。以股指期货为例，我们有趋势模型，震荡模型，套利模型等多种策略模型来适应不同阶段的行情走势特征。在时间周期上我们也做到尽可能的分散，从5分钟级别到数小时级别都有。经过以上这些多维度分散化投资配置，我们的风险得到了有效分散，同时交易机会也增加了。此外，我们公司在资金管理以及风险控制上也是非常严格的，以资金安全为我们的首要原则。做一个好的私募产品并不是一锤子买卖，我们更注重细水长流，追求长期稳定的收益。期货本就带有杠杆，所以我们始终还是以安全为主，长期来看我们的期货保证金占用一般不超过总资产的30%，多数情况是10-20%，多余的资金会做一些套利等低风险投资。从目前实际运行情况看，尽管六月、七月市场经历了历史上少见的巨幅波动，我们公司旗下的产品都经受住了考验，净值保持平稳运行，并取得了不错的收益。

摩尔金融：看到我们产品中涉及股票量化的还比较少。是不是在股票市场中量化的机会比较少？

朱俊：也不是。股票的量化方面我们虽然没有发产品，但是我都在用自己的账户在测试。比如国外有一个DMK策略，公布了一些算法，我们公司进行了改进和优化。这个是专门预测底部的，曾经在大盘998点的时候，在1100多点发出买入信号，1664点时候在1700多点发出买入信号，在1849的时候，在1900多点发出买入信号，预测大底部还是比较准确的。这个信号是左侧的衰竭信号，跌无可跌了所以反弹和反转。这我们还有很多其他多因子的模型策略。而且模型的因子研究都需要长期有效，在熊市和牛市都会有较好表现，因子间也不会有很大的关联。这类模型目前只在自营账户和个人账户测试，等实盘测试一段时间了我们才会在产品上运用。

摩尔金融：您认为A股近期将如何演绎？

朱俊：说实话做量化的不需要看后市和走势，只要看系统就可以了。对于投资策略，个人建议散户尽量少碰股票，如果要买要选择熟悉基本面的股票。

受访者：朱俊 软件工程硕士，16年投资研究经验。历任恒泰证券电子商务部总经理、信息技术中心副总经理；金汇信息系统有限公司副总经理。主要研究领域：量化投资、程序化交易、阿尔法对冲交易、国债期货和期权交易，熟悉衍生品市场量化投资方法，拥有多年海外股票和衍生品实战交易经验，并获得了良好的投资业绩。

采访者：龙力 陈菲遐